济峰资本余征坤:医疗领域的投资机会在哪里?

好买说:济峰资本专注于投资器械、诊断、医药、医疗服务和数字医疗领域的成长期公司。济峰资本合伙人余征坤认为在人口老龄化、收入增长以及医保覆盖的影响下,未来30年到50年,医疗行业依然是长期高速增长的行业,对我们而言是有利的时机。

济峰资本合伙人余征坤拥有10余年医疗投资经验,是业内最资深的医疗投资人之一。

广东快乐十分济峰资本成立于2015年,专注于投资器械、诊断、医药、医疗服务和数字医疗领域的成长期公司。有一支横跨中美两地的团队,立足中国,放眼全球,希望从全球的视野和角度,在医疗里面投出一个新的高度。

在中美贸易战、经济增速放缓的大环境下,大家对医疗关注度非常高。医疗领域,存在大量未被满足的需求,在人口老龄化、医保覆盖增加等驱动下,是抗周期的一个行业。以下是余征坤在好买股权峰会上的发言实录。

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中国医疗行业趋势

“中国医药市场规模已经位于全球第二,仅次于美国。我要强调一下,虽然未来十几年7%的复合增速看上去不是那么快,但里面有结构化差异。在目前仿制药降价的前提下,创新药、器械、诊断或服务相关领域的增速是非常惊人的。”

广东快乐十分中国医药市场未来增长的两个主要驱动力:

1.人口老龄化。广东快乐十分我认为这是整个中国医疗在未来30到50年增长的最大原因。在医疗消费市场上,存在典型的“二八现象”,即20%的老龄人口,消耗了整个社会大约80%的医疗资源。未来20到30年,中国人口会真正步入老龄化高峰,医疗消费的高点也会随之到来。

2.医保覆盖。广东快乐十分中国政府对很多大病,尤其是高端肿瘤创新药纳入医保采购范围。医保覆盖范围有很大的增长。

细分行业高速增长

医药行业不同类别的增长差别很大。肿瘤药物过去大概16%的复合增长;罕见病药物的增长更快,大概26%;单抗药大概是21%的增长;小分子靶向药的增长是18%。高值耗材或者器械方面的增长,比如骨科增长17%,是非常快的;心血管耗材是27%;口腔、内窥镜耗材,都是高速增长的细分领域。医疗服务行业,临床CRO增长速度是25%;大分子CDMO增速都很高,比如上市公司泰格医疗,无论是P/E还是自身的业绩增长依然非常快。

监管改革利好创新研发

中国药监进行了较大的制度改革。一是中国加入ICH,之前一个新药或者一个器械做临床试验,国外数据中国不认,中国的数据国外也不认。加入ICH之后,数据可以互相承认,大大加快了药品和器械的上市速度。

二是上市许可持有人制度(MAH),对中小研发企业有很大的激励作用。之前申请一个新的药品或者医疗器械,必须要有GMP厂房并通过药监局认证才可以生产,这对于一个新药研发公司来说这是一笔巨大的投资。现在研发和生产可以分开,鼓励企业去创新。

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美国医疗行业趋势

“我们每年会研究美国最热的投资领域、投资方向,看看这些方向是否适合中国,加以借鉴。从FDA批准新药的数量来看,每年差不多要批40多个创新药。美国政府对医疗的支持,如NIH这样的资金,每年对医疗领域的投入在不停增加。美国生命科学投资金额,从2008到2018年,每年稳步增加。可以看出来医疗行业抗周期的特点,即使美国这种高度发达的国家,医疗的投入增长依然在持续。

”美国排名前三的方向:1.肿瘤,在美国投入是最大的;2.平台,不仅是做肿瘤,还有心血管等等,包括很多疾病;3.罕见病广东快乐十分,比较大的投资方向,患病人群比较少,但这些疾病一旦得了之后没有比较有效的药物治疗,现在罕见病的药物是热门领域。

医疗器械方面,和中国还是比较接近的。排第一的是心血管,接下来是神经外科、骨外科。欧美发达国家,微创手术的普及率达到了80%、90%,这在中国也有比较大的机会。

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中国医疗投资热点

1. 肿瘤。毫无疑问,在新药里面肿瘤肯定是排在第一。中国和美国比,依然有较大的差距,除药物的差异外,还有治疗方法的差异。我们看一个指标,五年生存率,中国平均是36%,美国可以达到64%。

2. 罕见病。中国和美国的差距可能更大,因为之前没有被重视。国家对罕见病出台了非常大的支持政策,只要是罕见病药物,国家药监局提供绿色申报通道。一旦申报成功,直接进入医保,可以进行医保报销。

3.高值耗材。广东快乐十分心血管领域,PCI手术从百万人的数量来看,中国和美国相比还有8到9倍的空间。骨科领域,人口老龄化、户外运动、汽车保有量增加,都是导致外伤或者关节需要置换的原因。口腔领域,口腔是自费比例最高的行业,无论种植牙、矫正、贴片、洗牙,都有很高的增长。胃肠镜方面,这和老百姓的健康意识相关,因为肠癌的发展非常缓慢,理论上要10年以上,如果早点发现肠道息肉,早点摘除,可以避免癌变。

“我们看好高值耗材的逻辑,主要是进口替代。大家可能会问,药品降价非常厉害,降价趋势是否会波及高值耗材?我觉得这样的趋势一定会存在。我们选择投资标的的逻辑比较简单,会选国产占比偏低,进口占比偏高的产品。广东快乐十分价格下来了,但市场扩增了5到10倍,净利润率还是增长的。产品销量增加时,还考验了研发、生产和整条供应链的能力,对企业自身是一种提升,对在国际市场的竞争力也是一种提升。”

4、诊断和基因检测。2015年的时候,华大和贝瑞主要做无创产前筛查,有了基因检测,孕妇做筛查可以从外周血检测。当时我们就认为这是一个红海,竞争非常激烈,但是市场是下滑的。于是我们转向肿瘤,2015年肿瘤市场很小,但我们觉得这是一个趋势。当每年FDA批准几个甚至十几个分子靶向药的时候,基因检测就会成为主流。我们在估值小几亿的时候投资了燃石,今天燃石做到了中国肿瘤临床检测市场市场占有率第一,超过了华大、贝瑞,未来可能成为中国基因检测中市值最大的公司。

5、服务。看好临床试验CRO和大分子CDMO,都是为新药研发服务做“卖水”的公司。投新药风险很大,比如在美国FDA,假设申请做一期临床有100个新药,最终批下来10%都不到。但临床CRO是“卖水”的,比如100个做新药的都自信满满,即使最后成功的不到10个,但这100个都要做临床试验,CRO就是金矿边的卖水人。

“我们认为,现在是投资医疗健康领域比较好的时点。中国成为了全球第二大医疗市场,在人口老龄化、收入增长以及医保覆盖的影响下,未来30年到50年的时间里,医疗行业依然是长期高速增长的行业。国家鼓励新药创新,加速国际化进程,加上增加了科创板的退出机制,对我们而言都是比较有利的时机。”

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